兰格预测:环保风暴持续发酵 期待春季需求旺季

      --2014年钢材市场预测
 //www.lgmi.com    发表日期:2014/1/10 11:02:40  兰格钢铁信息研究中心

2013年12月国内钢材市场需求平淡,环保风暴持续发酵,但仍然无力刺激市场,价格整体波动幅度不大,兰格综合指数如预期收至138.5水平。2014年1月市场基本面数据略有改善,但仍呈偏弱的态势,宏观经济综合指数下滑,流动性小幅度上升,成本综合指数继续小幅回升,而需求数据则受房地产的扰动较大。市场短期不确定性大增,补库力度如何,将决定2014年一季度的市场节奏。库存已有回升迹象,但主动补库并不显著。考虑到资金问题尚不确定,而春节假期即将来临,补库进度或有进一步推迟。预期兰格综合指数的区间以135-140为主,目标值135(详见图1)。

图1 兰格钢铁综合预测指数

 

一、宏观经济平稳,期待改革释放长期动力

2013年11月固定资产投资增速为17.57%,比10月下降1.68个百分点。11月M1增速为9.41%,比10月上升0.5个百分点,M2增速为14.23%,比10月下降0.05个百分点, M1和M2的增速之差为-4.82%,比10月上升0.55个百分点。社会融资12278亿元,同比增速9.39% ;新增贷款6246亿元,同比增速19.65%(详见图2)。

图2 兰格钢铁宏观经济综合指数

 

固定资产投资增速持续小幅度下降,原因在于基础设施投资和房地产投资增速回升,并不足以对冲制造业投资下滑。货币增速上升,社会融资和新增贷款也有表现,但是实际利率水平高涨。工业增加值如预期小幅度回落。2014年内,预期经济增速稳定,或略有下滑,固定资产投资增速也将稳中小幅下滑,流动性收缩趋势持续。

2014年内,QE正式开始退出,“靴子落地”之后,由于早有预期,对新兴市场的短期冲击或小于2013年。美国经济前景乐观,欧洲经济复苏趋势明确,而日本或将受税率上升的拖累。整体来看,出口将面临一定提振,部分缓解国内过剩产能压力。

2014年内,金融去杠杆,实体经济去产能趋势持续,经济增长周期弱化。维持前期判断,改革将释放中长期经济增长的内生动力,对短期经济增长利好有限。不应期待改革释放的制度红利在短期显效,相反转型不可避免带来阵痛。大规模基础设施建设时期趋向终结,地方债务风险化解尚需时日,如何从制度上逐步化解地方债风险值得期待。

主要风险在于,金融去杠杆的影响可能超出预期,一如当年的价格闯关。值得指出的是,从我们跟踪的领先指标宏观经济综合指数来看,市场在2014年三季度面临较大的不确定性,长期经验表明这一指标对于幅度较大的波动敏感性较高,而这一时期也可能叠加夏休这一季节性需求淡季、铁矿石价格风险、QE全面退出的可能时点、2014年二季度末期可能出现资金紧张等多重因素。

二、铁矿石市场供需平衡恢复,高溢价时代面临终结

原燃料价格继续小幅度回升。2013年11月国产铁精矿1071.66元/吨,比10月上升41.66元/吨;进口矿均价128.32美元/吨,比10月持平;焦炭1265.00元/吨,比10月上升7.50元/吨(详见图3)。

2014年一季度内,海运铁矿石供应面临巴西雨季和西澳飓风季的影响,国内矿山供应受冬季制约。虽然国内粗钢产量近期明显下降,但铁矿石供应仍然偏紧,价格维持在相对高位可能性仍大。2014年三季度内,从供需平衡的角度说,夏休季节需求下降,而供应处在高位,铁矿石价格存在下行风险。

2014年内,海运铁矿石供应面临大幅增长,铁矿石价格中枢进一步下降,高溢价时代面临终结。巴西淡水河谷持续扩产正在半途之中,澳大利亚力拓和必合必拓,已经完成了预定的产能扩张计划,而FMG的铁矿石产能加速释放以避免陷入债务漩涡。但是,进口铁矿石中国港口到岸平均成本也在80美元/吨的水平,而国内矿山成本较高,铁矿石价格大幅度下降空间不大。维持前期判断,进口铁矿石价格中枢在100-110美元/吨水平。国内高成本矿山,如果缺乏内陆运距的优势,将面临较大压力。

图3 兰格钢铁原燃料指数

 

三、钢材需求惯性增长,空间相对有限

1、房地产业

2013年11月新房开工面积为2.48亿平方米,同比增速58.6%,比10月大幅上升;商品房销售面积1.49亿平方米,同比增速14.8%,比10月上升2.7个百分点。季节调整后,商品房新房开工面积趋势项环比增速5.62%;商品房销售面积趋势项环比增速3.53%。新房开工虽有较大上升,但是属短期数据扰动,年内也多次出现,不能就此认为出现超预期的增长,12月的数据表现将随即转弱(详见图4)。

2014年内,房地产或将成为钢材需求增长的主要驱动。在新城镇化、新土改的大背景下,房地产行业稳定增长的空间明确。房地产调控政策的方向从需求端转向供给端,政策目标从价格转向满足居住需求,社会保障体系与市场体系分开,政府提供基本土地保障和财政支持。虽然流动性仍然趋紧,但是土地供应提速,新房开工恢复增长的限制已经打开。预期2014新房开工增速将比2013年温和回升,而销售增速则将有所回落。

图4 商品房新开工面积增速

 

2、基础设施

2013年11月国内基础设施投资增速24.20%,比10月上升8.25个百分点。其中,电力、交通、水利环境的投资增速分别为22.03%、21.61%和28.60%,比10月上升3.46个百分点、13.30个百分点和5.73个百分点(详见图5)。

基础设施投资增速出现了超预期的回升,特别是交通运输在铁路投资的拉动下大幅度上升。2014年内,重申一直以来的判断,基础设施投资将面临下行压力。在新型城镇化的刺激下,基础设施建设在中长时期内维持适度的增长。但是,主要由中央政府主导的大规模基础设施建设期已过高潮。特别是,在技术层面上,基数效应也将产生一定影响。

图5 基础设施投资增速

 

3、制造业

从先行指标来看,2013年12月PMI指数51.4%,比11月下降0.4个百分点。新订单和新出口订单分别为52%和49.8%,比11月回落0.6个百分点和0.3个百分点。产成品库存和原材料库存分别为46.2%和47.6%,比11月下降1.7个百分点和0.2个百分点,采购量下降0.9个百分点至52.7%,购进价格上升0.1个百分点至52.6%。

如前期的报告所预期,PMI指数显示制造业增长趋缓。订单和生产均出现明显下滑,出口订单甚至回落至荣枯线以下;产成品库存和采购量在前期高位上如预期掉头向下;原材料库存和购进价格后期也面临回落的可能。整体上看,制造业初现拐头迹象,尽管还需要后期数据确认。

从滞后指标来看,2013年11月汽车产量228.37万辆,同比增速23.65%。集装箱产量722万立方米,同比增速15.59%。船舶产量556.96万总吨,同比增速-6.61%。冰箱产量733.85万台,同比增速13.76%;洗衣机产量708.09万台,同比增速13.39%。整体来看,汽车维持高景气,集装箱仍然不稳定,家电有所回升,造船有所好转。

2014年内,制造业整体上增长空间有限,而汽车将维持景气,虽然将受到基数效应和限购的影响。

四、社会库存面临季节性回升,幅度或低于往年

兰格钢铁信息研究中心统计,2013年12月钢材社会库存1239.52万吨,比11月下降5. 19万吨。主要品种库存,线材113. 71万吨,上升8.67万吨;螺纹457.35万吨,上升6.88万吨;热轧357.70万吨,下降7.46万吨;冷轧151.18 万吨,下降3.41万吨;中板127.91万吨,下降9.87万吨。

季节调整后,社会库存环比增速0.58%。线材库存环比增速1.21%;螺纹库存环比增速0.78%;热轧库存环比增速0.18%;冷轧库存环比增速0.63%;中板库存环比增速-0.44%。

钢材社会库存季节性上升周期逐渐启动,但是短期资金紧张缓解迹象并不明显,而春节假期即将来临,主动补库的力度存在不及预期的风险。2014年内,预期社会库存2月将达到1880万水平。

2014年内,外部环境上,QE开始退出,美国和欧洲经济复苏态势明确,新兴市场短期压力或低于2013年。国内环境上,十八届三中全会关于全面深化改革的决定,释放中长期经济增长的内生动力,对短期经济增长利好有限。金融去杠杆、实体经济去产能态势持续。基础性改革优先于短期经济增速,结构性变化优先于经济总量增长,托住增长下限,管住通胀上限,稳定就业,改善民生是基本取向。

2014年内,钢铁需求端,以平稳增长为主;供给端,以产能调整、节能环保为主题;成本端,铁矿石市场供求平衡恢复;库存端,产业链持续去库存化后已至低位,年初季节性补库无悬念。去钢铁产能化不确定性较大,而增速放缓为大概率事件,但是在去杠杆、去产能的大背景下,行业和市场难有趋势性的机会。期待春季钢材季节性需求旺季,警惕夏休季节需求不足。主要不确定性在于,环保问题的持续扰动。

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