兰格预测:政策托住底线 钢价企稳回升

      --2013年8月份钢材市场预测
 //www.lgmi.com    发表日期:2013/8/9 17:10:55  兰格钢铁信息研究中心

7月国内钢材市场需求好于预期,社会库存进一步回落,河北环保治理引发事件性机会,托底政策连续出台,兰格综合指数重新站上140水平。

8月市场基本面数据整体小幅回落,货币增速续降,宏观经济综合指数继续回落,流动性下降明显,成本综合指数续降,但是需求数据在房地产拉动下回升明显。

我们认为,7月市场回升主要原因是终端需求好于预期,河北环保治理事件的实际影响有限。但是,如7月报告所指出,钢铁行业的环保治理将逐渐强化,而其影响将持续发酵。市场在确认阶段性底部之后,短期内有进一步回升的要求,但是基本面尚不支持趋势性反转。预期8月兰格综合指数的区间为140-150,目标值145(详见图1)。

图1 兰格钢铁综合预测指数

一、投资增速渐稳,流动性持续收缩

固定资产投资增速趋于稳定,货币增速进一步下滑,流动性持续收缩。6月固定资产投资增速为19.91%,比5月上升0.23个百分点。6月M1增速为9.03%,比5月下降2.24个百分点, M2增速为14%,比5月下降1.8个百分点, M1和M2的增速之差为-4.94%,比5月下降0.44个百分点。新增人民币贷款8605亿,同比增速-6.45%,社会融资总量10375亿,同比增速-41.72%(详见图2)。

7月以来,面对经济增速下台阶的局面,意在托底的政策连续出台,如放松房地产融资、支持铁路融资、加强城市基础设施建设等,固定资产投资增速将逐渐稳定。

2013年内固定资产投资增速可以维持在18%水平。在流动性收缩趋势下,基建投资增速有下降的压力,但可维持在15%水平。房地产投资温和复苏。制造业投资上升空间有限。

流动性持续收缩,但态势有逐渐平缓的可能。如7月报告所指出,流动性收缩趋势已经明确。政策层面提出化解金融风险问题后,审计署实施地方债务审计,自然是顺理成章的事情。但是,在“底线思维”下,政策层面着力化解风险,而不是主动激化矛盾,引发影子银行和地方融资平台的系统性风险。

2013年内,去杠杆进程、流动性收缩态势有趋向平缓的可能,但是不确定在于QE退出的节奏,以及跨境套利活动对流动性的扰动。

图2 兰格钢铁宏观经济综合指数

二、原燃料成本进一步降低,钢厂盈利压力稍减

原燃料价格整体继续降低,钢铁企业的利润有所改善,盈利压力稍减。6月国产铁精矿971.66元/吨,比5月下降20元/吨;进口矿均价126.8美元/吨,比5月下降6.11美元/吨;焦炭1164元/吨,比5月下降103.5元/吨(详见图3)。

原料价格在钢材价格企稳回升后也将随之回稳。7月铁矿石现货价格已经回升至130美元/吨水平,钢铁产量并不会大幅度消减,预期铁矿石短期内将在120-135美元/吨区间波动。焦炭的弹性则远不如铁矿石,价格大幅度下降之后,短期回升空间不大。

维持前期判断,2013年内铁矿石供需总体处在平衡状态,价格弹性高于钢材,新增铁矿石产能大规模释放在三季度以后。铁矿石价格的合理中枢在110-120美元/吨左右。2014年以后,铁矿石供应面临大幅度的增长,铁矿石价格中枢或进一步下降,高溢价时代面临终结。大商所铁矿石期货出台后,铁矿石与钢材市场联动又将增添新的工具,而钢铁企业相对矿山企业的弱势并未改变。

 

图3 兰格钢铁原燃料指数

三、钢材需求整体好于预期

1、房地产业

6月新房开工面积为2.23亿平方米,同比增速14.18%,比5月大幅度上升;商品房销售面积1.23亿平方米,同比增速10.83%,比5月进一步下降。

季节调整后,商品房新房开工面积趋势项环比增速3.29%;商品房销售面积趋势项环比增速-1.22%。商品房销售连续放缓,但新房开工仍然表现出良好的势头(详见图4)。

房地产行业渐趋明朗,调控政策不再加码,甚至还有松动,上市房地产公司再融资重启,土地投放放量。虽然销售连续放缓,但是前期的高增长对新开工拉动明显。大规模保障房建设减缓后,棚户区改造将是新增长点,更长远来看新城镇化将带来更大的动力。

2013年内,维持房地产增长虽有减缓但仍然稳定的预期,累计增速在5%水平。但是,值得指出的是,房地产行业金融化趋势非常明显,而国内流动性趋势已经逆转,房地产行业短期虽然不必再担忧,但中期将面临更大的风险。

 

图4 商品房新开工面积增速

2、基础设施

基础设施投资如预期回落。6月国内基础设施投资增速为22.50%,比5月下降1.8个百分点。其中,电力、交通、水利环境的投资增速分别为22.75%、15.57%和28.61%。交通和水利环境投资明显回落(详见图5)。

7月政策层面相继提出支持铁路融资、加强城市基础设施建设,对于钢铁需求增长有一定支撑。但是,铁路融资是需要改革的体制性安排问题,并不是短期可以解决。城市基础设施建设的亮点是轨道交通,且审批权限下放地方,而天然气管道和供暖管道等,基本是“十二五”规划中既定的,静态的钢材需求增量也较为有限。

维持前期判断,新城镇化规划在下半年出台,将确定城镇化的路线图。但是,由于流动性收缩趋势明确,地方债务问题需要时间来化解,基建投资上半年的高增速恐难维持。但是,我们仍然预期2013年内基础设施投资增速在15%以上的水平。在新型城镇化的刺激下,可以期待基础设施建设在中长时期内维持适度的增长。

 

图5 基础设施投资增速

3、制造业

制造业稍稳,但持续改善需要观察。从先行指标来看,7月PMI指数50.3%,比6月上升0.2个百分点。新订单和新出口订单分别为50.6%和49%,比6月上升0.2个百分点和1.3个百分点。产成品库存和原材料库存分别为47.3%和47.6%,比6月下降0.9个百分点和上升0.2个百分点,采购量上升至50%,购进价格大幅度上升至50.1%。

    PMI指数小幅度回升有反季节的意味,似乎表明托底政策改善了企业预期,制造业有回升的迹象。但是,汇丰PMI连续创出新低,表明中小企业困难较大。新订单指标反弹,但不明显;新出口订单反弹幅度较大,预示出口将有改善。产成品库存续降,而原材料库存回升,似乎意味着补库活动上升的可能,而采购量和购进价格上升也支持了这一判断。但是,整体来看,持续性有待观察。

从滞后指标来看,5月汽车产量185.11万辆,同比增速9.14%。船舶产量550.78万总吨,同比增速-46.71%。冰箱产量920.50万台,同比增速7.46%;洗衣机产量559.06万台,同比增速13.70%。总体上看,汽车增速继续小幅下降,家电有所回落,而造船持续低迷。

四、钢材社会库存续降,后期仍有反弹的可能

兰格钢铁信息研究中心统计,7月钢材社会库存1406.47万吨,比6月下降154.51万吨。主要品种库存,线材123. 44万吨,下降35.26万吨;螺纹553.75万吨,下降87.21万吨;热轧401.24万吨,下降20.87万吨;冷轧155.33 万吨,下降0.65万吨;中板137.11万吨,下降4.71万吨。

季节调整后,社会库存环比增速-2.44%,下降幅度扩大。线材库存环比增速-4.16%;螺纹库存环比增速-3 .04%;热轧库存环比增速-0.14%;冷轧库存环比增速-0.42%;中板库存环比增速-1.26%。

7月钢材社会库存下降幅度较大,特别是建筑钢材降幅明显,呈现淡季不淡的特征,进一步表明终端需求确有好转,特别是房地产行业好于预期,而基础设施也维持在较高水平。我们认为这一态势为阶段性的可能较大,而库存风险整体较小。

2013年内, QE退出预期明确,国内金融去杠杆,实体经济去产能。流动性收缩对钢铁企业的资金链有较大影响,但尚属可控。季节性需求或可期待,房地产需求稳定,基建投资增速恐难维持,制造业底部回升。如果流动性平缓收缩,钢材价格在下半年的季节性需求旺季,将有一定上升空间。政策面上,新城镇化规划,化解过剩产能方案等各项政策措施密集出台。以治理大气污染为先的环保政策逐渐强化。期待季节性的需求旺季能够与政策层面的预期叠加利好市场。

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