|
固定资产投资增速持续回落，货币增速小幅度下滑，流动性趋势逆转。5月固定资产投资增速为19.68%，比4月下降0.16个百分点。5月M1增速为11.3%，比4月下降0.58个百分点, M2增速为15.8%,比4月下降0.27个百分点, M1和M2的增速之差为-4.50%，比4月下降0.31个百分点。新增人民币贷款6674亿，同比增速-15.86%，社会融资总量11856亿，同比增速3.71%(详见图2)。 固定资产投资增速未能扭转下滑的态势，而短期仍将持续。维持前期基本判断，2013年内固定资产投资增速可以维持在18%水平，基建投资有下降的压力，维持在15%水平，房地产投资虽有回落的压力，但是内生动力仍在，期待制造业投资在连续下滑之后起稳回升。 流动性整体尚显充裕，但趋势逆转。对此我们已连续提示风险。5月报告指出，债务危机的风险浮现；6月报告指出，企业现金流萎缩，债务水平上升，杠杆率提高，而地方债务压力持续，化解风险成为政府的重要工作目标。流动性风险正在成为现实。美国QE退出路线图既定，资本从新兴市场回流美国，人民币汇率单边升值趋势逆转，金融市场加速去杠杆。6月部分银行出现短期流动性问题，银行间市场利率大幅上升，传导至票据市场，贴现利率也大幅上升。这只不过是一个小规模的压力测试，更大的问题还未显现。债券市场、信托市场必然面临压力，而部分企业和地方融资平台以短期融资支持长期投资的模式不可持续。金融市场的流动性困局，必将对实体经济带来影响，特别是中小企业和贸易商。 维持前期判断，以促进短期经济增长为目标的大规模刺激，甚至较小规模刺激如2012年三季度的水平，出台的可能也很小。宏观政策将以保持连续性，配合各项改革措施，促进经济转型升级为基调。不确定性在于，用好增量，盘活存量，支持实体经济的措施，能否部分对冲流动性收缩带来的冲击。 
图2 兰格钢铁宏观经济综合指数 |
