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1、房地产业 新国五条的影响开始显现。3月新房开工面积为1.59亿平方米，同比增速-20.23%，比1-2月下降30个百分点以上；商品房销售面积1.04亿平方米，同比增速26.6%，比1-2月有所下降。季节调整后，新房开工面积趋势项环比增速2.34%；商品房销售面积趋势项环比增速4.98%，呈现持续回升势头，但是季节调整项均低于趋势项，后期增长趋势或有走弱的可能(详见图4)。 维持前期判断，2013年内房地产行业将继续走在复苏的轨道上，新国五条将减缓而不是逆转这一趋势。但是，商品房销售累计30-40%以上的高增速显然不可持续，房地产投资也有进一步下降的可能。 
图4 商品房新开工面积增速 2、基础设施 基础设施投资稳定增长。3月国内基础设施投资增速27.63%，比1-2月进一步上升4.4个百分点。其中，电力、交通、水利环境的投资增速分别为12.22 %、28.22%和36.91%(详见图5)。 维持前期判断，2013年内基础设施投资将维持在高位，其影响逐渐向制造业传导。在新型城镇化的刺激下，基础设施建设在中长时期内维持适度的增长。但是，新城镇化绝非旧城镇化，更加重视解决“三农问题”，而不是简单的大规模圈地造城。 
图5 基础设施投资增速 3、制造业 制造业复苏势头减弱，去库存再次出现。从先行指标来看，4月PMI指数50.6%，比3月下降0.3个百分点。新订单和新出口订单分别为51.7%和48.6%，比3月下降0.6个百分点和下降2.3个百分点。产成品库存和原材料库存分别为47.7%和47.5%，比3月下降2.5个百分点和持平，采购量下降至51%，购进价格下降至40.1%。新订单和新出口订单下滑，反映需求增长较弱，特别是进出口数据虚增问题曝光，新出口订单重回收缩区间。原材料库存低位持稳，产成品库存大幅度下降，采购量下降，而购进价格也大幅度下降，反映在前期较高预期并未兑现后，企业预期变差而在主动去库存。这一态势也反映在目前的钢铁行业中，如采购量减少，低水平原料库存，小幅降低成品价格消减库存。但是，开工率虽然有控制，尚未有大规模减产。 我们预计去库存过程尚不会促使制造业重回收缩的通道，但是在产能过剩、收益率下滑、债务负担上升的背景下，制造业景气上升的内在动力的确不足。 从滞后指标来看，3月汽车产量229万辆，同比增速30.17%。船舶产量512.2万总吨，同比增速-21.00%。冰箱产量898.80万台，同比增速5.29%；洗衣机产量653.10万台，同比增速17.64%。总体上看，汽车、家电表现相对较好，造船表现不佳。 |
